Tomáš Čupr je jednou z nejvýraznějších podnikatelských osobností v moderní historii českého byznysu. Po krátkém studiu na Vysokém učení technickém v Brně se rozhodl odejít do Velké Británie, kde začínal manuálními pracemi, ale brzy se propracoval do role programátora a spoluzakladatele digitální marketingové agentury. Získané zkušenosti zúročil při návratu do České republiky, kde zahájil sérii revolučních projektů.
[pms-restrict]
První významnou změnu přinesl v roce 2010, kdy založil Slevomat, platformu zaměřenou na skupinové nakupování. Slevomat se stal fenoménem, který definoval novou éru českého e-commerce. V roce 2012 pak Čupr obrátil svou pozornost na další dosud nerozvinutý segment – rozvoz jídel. Založením DámeJídlo.cz se mu podařilo vytvořit první centralizovanou platformu pro objednávání a rozvoz jídla z restaurací. Do té doby fungoval rozvoz jídel v Česku spíše na úrovni jednotlivých podniků, kdy si restaurace samy organizovaly logistiku, najímaly vlastní kurýry a objednávky přijímaly především telefonicky. To bylo časově i organizačně náročné a pro mnoho menších podniků prakticky nemožné. DámeJídlo.cz tento proces zásadně zjednodušilo a otevřelo dveře širší škále restaurací k zapojení do rozvozového byznysu.
Úspěch platformy byl rychlý a v roce 2015 Čupr prodal DámeJídlo německé společnosti Delivery Hero. Tato transakce mu umožnila zaměřit se na ambicióznější projekt – online supermarket Rohlik.cz. Čupr totiž viděl mnohem větší potenciál v oblasti rozvozu potravin než v rozvozu hotových jídel. Zatímco DámeJídlo pokrývalo potřeby příležitostných zákazníků objednávajících obědy nebo večeře, Rohlik.cz se zaměřil na základní potřeby domácností, kde poptávka po potravinách a drogerii představuje daleko stabilnější a širší trh.
Rohlik.cz byl spuštěn v roce 2014 a rychle se stal lídrem českého trhu. Nabízel unikátní kombinaci širokého sortimentu, zaměření na kvalitu a doručení v rekordním čase – často do 90 minut. Tento model se postupně rozšířil i do dalších českých měst a nakonec i do zahraničí pod značkami Kifli.hu v Maďarsku, Gurkerl.at v Rakousku, Sezamo.ro v Rumunsku a Knuspr.de v Německu. Navzdory některým neúspěšným expanzím, například v Itálii nebo Španělsku, zůstává jedním z nejúspěšnějších příkladů českých podnikatelských projektů, které uspěly na evropské úrovni.
Od svého vzniku investoval Rohlik.cz miliardy korun do automatizace skladů, zefektivnění logistiky a rozšiřování nabídky. Během pandemie COVID-19 zažil dramatický růst, protože poptávka po rozvozu potravin dosáhla historického maxima. Díky tomu se firma stala prvním českým jednorožcem, tedy start-upem s hodnotou před miliardu korun a Čupr platil tak trochu za vizionáře. Dnes Rohlík nabízí nejen širokou škálu potravin, ale také vlastní značkové produkty, rychlé recepty a služby zaměřené na maximální pohodlí zákazníků.
Dnes je již Rohlik Group na třech z pěti těchto trhů ziskový a podle Čupra už nepotřebuje další kapitál. Od roku 2018 je obchod ziskový v Česku, od roku 2023 v Maďarsku a od loňského roku i v Německu, kde letos očekává obrat 208 milionů eur, tedy cca 5,2 miliardy korun.Právě na Německo se teď Rohlík soustřeďuje nejvíc. Působí tam pouze v Mnichově, Berlíně a ve Frankfurtu, ale ambice má mnohem větší.
Konkurence a kauzy:
Hlavními konkurenty Rohlíku jsou řetězce samoobslužných kamenných supermarketů a hypermarketů, jejichž hlavní výhoda spočívá ve výběru z široké škály zboží na jednom místě, čemuž se Rohlík snaží konkurovat nabídkou pohodlného on-line nakupování s rychlou dodávkou objednaného zboží přímo zákazníkovi. Skupina zároveň vyvíjí snahu o to, aby byla cenově konkurenceschopná vůči řetězcům samoobslužných kamenných supermarketů a hypermarketů a dle odhadů managementu se jí nabízené ceny pohybují na 99 – 101 % cen v řetězcích samoobslužných kamenných supermarketů a hypermarketů.
V oblasti rozvážkových služeb mu na českém trhu nejvíce konkurují Košík.cz a iTesco. První zmíněný, který patří miliardáři Danielu Křetínskému, funguje na českém trhu od dubna 2015 a stejně jako Rohlík již stihl prodělat miliardy a od začátku jej dotuje mateřská společnost EC Investments z ostatních byznysových aktivit Křetínského. Protože je hospodaření společnosti v červených číslech i po několika hospodářský letech, rozhodla se firma na začátku roku 2023 změnit svou cenovou strategii a zaujmout zákazníky především cenou. Ziskovost svého podnikání chce řešit až později.
iTesco je pak rozvozová služba maloobchodního řetězce Tesco, který v Česku online prodej nabídl jako první a na rozdíl od konkurence nabízí i možnost vyzvednout nákup na prodejně. Od roku 2020 působí na e-commerce trhu se základním zbožím také maloobchodní síť prodejen potravin COOP, která nabízí výdejní boxy na vesnicích a malých městech. Ta nedávno způsobila kontroverzi, když její zboží začala dovážet Česká pošta, která tak jako státní podnik začala výše jmenovaným firmám konkurovat.
Rozvážkové firmy se v posledních dvou letech potýkají také rostoucím protestem proti pracovním podmínkám ze strany svých kurýrů. Konkrétně Rohlík schytal lavinu kritiky na začátku roku 2022, poté co zpřísnil pravidla, jakými své kurýry odměňuje. Kromě petic došlo i na stávku. Rohlík pravidla zmírnil a Čupr všem kurýrům adresoval dopis, že je nenutí pro firmu pracovat a v případě nespokojenosti mohou pracovat kdekoliv jinde.
Nedávno měla tato vzpoura dohru u soudu. O smlouvy Rohlíku s kurýry se totiž vzápětí začal zajímat Státní úřad inspekce práce, který Čuprově společnosti Velká Pecka, která e-shop provozuje, udělil letos v březnu pokutu 2,5 milionu korun. Kurýři totiž byli papírově zaměstnáni na dohodu, ale podle inspekce se jednalo o obcházení zákona – plnili povinnosti jako běžní zaměstnanci a tak měli být i vedeni a odměňováni. V Česku se může jednat o precedens, který může definovat zaměstnanost a flexibilitu na trhu práce.
Rohlík v posledním účetním období:
Jak jsme již zmínili, kromě Česka expanduje Rohlík i v zahraničí. V září koupila společnost Bringmeister, německého on-line prodejce potravin s 250 tisíci vracejících se zákazníků, a to výměnou za podíl v Rohlik Group. Bringmeister působí na německém trhu už od roku 1997. Rohlik Group začal v Německu podnikat v roce 2021 názvem Knuspr.de a i po loňské akvizici firmy Bringmeister má na tamním trhu podíl pouze v desetinách procenta (celkem působí zatím jen v pár městech). Kvůli nové akvizici stáhla své investice v Itálii a Španělsku, aby se mohla lépe zaměřit na expanzi na německém trhu.
V Česku v posledním účetním období zaznamenala společnost VELKÁ PECKA s.r.o. růst objednávek o 18 % a tržeb o 25 %. Její dceřiná společnost Autoexpert spol. s.r.o., která zajišťuje logistické služby, dosáhla v návaznosti na tento růst meziročního zvýšení tržeb o 28 %. Na maďarském trhu Kifli.hu Shop Kft vykázala meziroční růst objednávek o 24 % a tržeb o 33 % a na rumunském trhu zaznamenala společnost Covrig Crocant SRL nárůst objednávek o 174 % a tržeb o 178 %. Dalším významným milníkem bylo dosažení ziskovosti společnosti Kifli.hu v Maďarsku a taktéž dosažení ziskovosti na doručenou objednávku v Mnichově, kde společnost dosáhla tohoto výsledku rok po zavedení automatizace.
V Rakousku společnost Gurkerl.AT GmbH zaznamenala pokles objednávek o 43 % a pokles tržeb o 33 %, což bylo výsledkem strategického rozhodnutí přejít dočasně na model doručení na následující den především za účelem snížení nákladů. Společnost očekává obnovení růstu po otevření nového automatizovaného skladu ve Vídni, který by měl být v provozu ke konci letošního kalendářního roku, což by mělo podpořit oživení objednávek a zlepšit finanční výkonnost.
Po skončení posledního účetního období (v dubnu 2024) se Rohlík rozhodl o zvýšení základního kapitálu úpisem nových akcií. V rámci uskutečněného investičního kola získal dodatečné finanční prostředky v souhrnné výši zhruba 1,742 mld. korun, kdy upisovateli byli stávající investoři.
Čupr také spolu s J&T Bankou současně zakládá nový investiční fond Rohlik Growth SICAV. Ten bude zaměřen výhradně na akcie Rohlik Group a Čupr do něj plánuje převést 47 tisíc akcií Rohlik Group, tedy 7,9 % na základním kapitálu společnosti, za což ve fondu získá 50,01 % akcií. J&T hodlá přispět akciemi ve výši 4 % na základním kapitálu skupiny a ve fondu bude vlastnit 49,99 %. Celková hodnota fondu přesáhne 120 milionů eur, tedy více než tři miliardy korun. Investoři si budou moci vybrat ze tří tříd investičních akcií, přičemž očekávaný roční výnos se pohybuje mezi 15-20 %.
Předpokládaný vývoj do budoucna:
Rohlík i nadále plánuje pokračovat v růstu, zejména prostřednictvím rozšiřování své zákaznické základny ve stávajících městech a zlepšování provozní efektivity. Dále hodlá rozšířit své produktové portfolio, a to zejména v oblasti privátních značek a produktů od lokálních farmářů. Klíčovým faktorem rozvoje bude pokračování v zavádění automatizovaných řešení ve skladech, což umožní výrazné zvýšení provozní efektivity
Během uplynulého období otevřela skupina nové automatizované sklady v Praze, Mnichově a Frankfurtu a plánuje rozšířit tuto technologii do dalších lokalit, například v Berlíně a ve Vídni. Tyto kroky mají zajistit rychlejší zpracování objednávek a zlepšení celkové kvality služeb pro zákazníky.
Organizační struktura:
Samotný byznys Rohlíku zastřešuje firma Rohlik Group, která má několik akcionářů, z nichž největší je Tomáš Čupr, který tuto firmu vlastní přes firmu Rohlik.cz investment a.s.
Ekonomická situace:
Společnost Rohlik.cz investment (=ručitel) provádí vzhledem ke svému kontrolnímu podílu plnou konsolidaci celé skupiny. Ta měla na konci 30. dubna 2024 (kdy končí své účetní období) podle kons. auditované účetní závěrky Rohlik.cz investment majetek 8,490 miliard korun.
Zároveň měla na první pohled hrozivých -5,575 mld korun záporný vlastní kapitál, u start-upů procházejícího masivní expanzí je to ale jiná situace. Toto číslo představuje záporný vlastní kapitál Čupra, který je tvořen ztrátou běžného období i ztráta minulých let (další položkou VK už je pak pouze základní kapitál 2 miliony korun). Menšinoví akcionáři pak sami absorbují podobnou část těchto ztrát, která tvořila -5,3 mld. korun. Na rozdíl od Čupra ale mají menšinový vlastní kapitál v plusu +5,524 mld. korun, protože do společnosti při vstupu vložili 10,825 milionů, které jsou dnes součástí kapitálových vkladů. Celková pasiva tak tvoří Čuprův záporný vlastní kapitál ve výši -5,575 mld korun, kladným menšinovým vlastním kapitálem ve výši +5,524 mld. korun a závazky ve výši 8,378 mld. korun.
Tyto závazky tvořily dlouhodobé dluhy ve výši 4,2 mld., skládající se hlavně z vydaných dluhopisů (3,55 mld.) a bankovní úvěrů (0,43 mld.). Krátkodobé dluhy tvořily bankovní úvěry (1,40 mld.), závazky z obchodních vztahů (=nesplacené faktury, 1,28 mld.) a ostatní závazky ve výši 1,437 mld. korun, které podle přílohy tvořily především závazky z titulu splatných úroků z dluhopisů společnosti Rohlik.cz Finance a.s. a odloženou platbu za podíly ve skupině Bringmeister.
Skupina je jako celek kvůli expanzi stále ztrátová. V posledním účetním období končícím dubnem 2024 měla tržby 19,819 mld. korun za prodej zboží a 848 milionů za služby. Obchodní model Rohlíku nefunguje tak, že by jen nakupoval potraviny v obchodech a účtoval si poplatek za doručení. Jeho obchodní model se podobá klasickému maloobchodnímu prodeji s vlastním skladovým hospodářstvím, kdy do svých skladů nakupuje potraviny a další produkty přímo od dodavatelů za velkoobchodní ceny.
Převážná část tržeb tedy pochází z marží na prodaném zboží. Poplatky za doručení sice pomáhají pokrýt náklady na logistiku, ale představují pouze doplňkový příjem a často nepokrývají na tuto činnost. Proto se firma zaměřuje na optimalizaci nákupního procesu a zvyšování objemu prodaného zboží, aby maximalizovala své příjmy. Prospekt zahrnoval i informace o počtu zákazníků, počtu vyřízených objednávek a výši tržeb podle trhu:
Konsolidovaný provozní zisk skončil v posledním účetním období -2,143 mld korun. Jak jsme již naťukli, tato ztráta je primárně důsledkem intenzivních investic do expanze na nové trhy a automatizace skladových procesů. Dalších 547 milionů korun musela skupina zaplatit na nákladech, celková ztráta před zdaněním za poslední období tedy dosáhla -2,725 mld. korun.
Nová dluhopisová emise:
Rohlík nedávno již potřetí zavítal na dluhopisový trh tentokrát. Nová emise od Rohlik.cz Finance II, na které se podílely tři české banky, nabídla dluhopisy v objemu tří miliard korun. Celkem rychle se vyprodala, a Čupr tak navýšil její objem na 4,5 mld. korun. Bondy nesou 6% zhodnocení ročně na příštích pět let. Nastavení výnosu je ale na poměry českého trhu docela nezvyklé, výnos se totiž obohatí o speciální prémii ve výši 27,5 % z nominální hodnoty dluhopisů pokud bude valuace 100 % akcií Rohliku Group při splatnosti (konečné nebo předčasné) vyšší než 3,5 mld. eur, čímž investor v podstatě participuje na růstu ekvity společnosti, což by u tohoto nástroje bylo běžně vyloučené. Jedná se tedy o spíše o takový hybrid dluhopisů a akcií. Nárok na speciální výnos dostanou investoři i při nižších metách: u hodnot mezi 2,5 a 3,5 miliardami eur má bonus činit 25 % a u hodnoty nižších než 2,5 miliardy eur pak 20 %.
Majitel Tomáš Čupr věří, že tato emise se, stejně jako ty předchozí, vyprodá do pár dnů. Dluhopisy, které by měly refinancovat stávající dluhy i přispět k dalšímu rozvoji rozvážkové služby, prodávaly tři české banky: J&T Banka, Česká spořitelna a PPF banka. Dluhy jsou zajištěny ručením mateřské společnosti Rohlik.cz investment a.s. až do výše 9 mld. korun a zástavním právem k akciím ve společnosti Rohlik Group. Emise obsahuje i velké množství kovenantů, z nichž nejdůležitější je udržovat poměr nesplacených dluhopisů pod 62,5% hodnoty zastavených akcií Rohlik Group.
Závěr:
Účetnictví firmy je hodně zkreslené probíhající expanzí, která dává přednost růstu před krátkodobou ziskovostí. Provozní ztráty u expandujícího start-upu nejsou nic nového (Amazon byl v roce 1999 oceněn na miliardy dolarů, aniž by byl jedinkrát ziskový), firmu ale nutí být nadále závislou na finanční podpoře stávajících nebo nově příchozích akcionářů, stejně jako na novém dluhovém financování. Minimálně s úpisem dodatečných dluhopisů ale soudě dle rychlého výprodeje této nové emise (po které se zaprášilo) zatím zjevně problém nebude. Ta je takovým hybridem dluhopisů a akcií, protože vlastníkům dluhopisů dává nárok na mimořádný výnos, který je ale závislý na růstu firmy, což je něco, s čím se na tomto webu setkáváme poprvé. Růst valuace přes 3,5 miliardy eur je celkem ambiciózní, nárok na prémii vzniká ale i při nižších hodnotách valuace.
Na českém a maďarském trhu je již Rohlík ziskový, čímž dokazuje škálovatelnost svého byznys modelu. Online rozvoz potravin má navíc v Evropě velký růstový potenciál, což pro Rohlík vytváří příznivé podmínky. Není to ale bez výzev, potravinářský sektor je známý nízkými maržemi a vysokými náklady na logistiku, které mohou na nových trzích oddálit bod zvratu a výrazně prodloužit návratnost. Expanze na mnohem starší trhy jako ten německý, který měl na rozdíl od Česka mnohem delší čas na vývoj, znamená i to, že zde pro Rohlík existuje silná konkurence, kde působí zavedení hráči jako Amazon Fresh, Picnic nebo Flaschenpost.
Silná závislost na externím financování vyvolává otázky, jak dlouho může firma pokračovat v současném tempu růstu. Prémie u dluhopisů, která se od tohoto růstu odvíjí, je hezké gesto, ale stále jde o fixní výnos, kde má růst investice na rozdíl od akcií své hranice. Pokud se Rohlíku expanze podaří a stane se dominantním hráčem na evropském trhu online potravin, dlouhodobé zisky mohou být výrazné. Stále jde tak o firmu, kde by investice do ekvity dávala pro investory možná větší smysl, dluhopisům ale nelze upřít, že jsou hezky připraveny.
[/pms-restrict]
