Solární skupina GEEN vlastní elektrárny (solární, větrné a na spalování biomasy) o celkovém výkonu 33 megawattů. V Česku je jich patnáct, po třech jich má na Slovensku a v Chorvatsku a dvě v Gruzii. V současnosti chystá postavit další o výkonu 32 megawattů.

GEEN se zabývá kompletním developmentem OZE: od studií proveditelnosti, přes realizaci, až po uvedení do provozního režimu:

• Servis a správa: kompletní servis a dohled nad elektrárnou (včetně elektráren mimo portfolio GEEN)
• Rekonstrukce: ve všech oblastech (stavba, technologie, měření a regulace, elektrické instalace).
• Výstavba: zabezpečení výstavby OZE, primárně pro skupinu GEEN, ale též pro externí zákazníky
• Optimalizace: hodnocení energetického hospodářství podniků a návrh úsporných opatření

Portfolio skupiny GEEN:

Kdo za GEEN stojí?

GEEN založil Aleš Mokrý (nar. 14. září 1980) v roce 2009 původně pod názvem General Energy. Mokrý, který absolvoval brněnskou VUT, začal podnikat už při studiu, kdy rozjel úspěšný obchod s mobilními telefony.

zakladatel GEEN Aleš Mokrý:

V současnosti si ale podnikání neužívá, v roce 2021 byl odsouzen na šest let k odnětí svobody v takzvané kauze firmy Mandre, kdy s dalšími dvěma lidmi v letech 2008 až 2012 od státu podvodně vylákal dotační příspěvky na zaměstnávání postižených. Zaměstnanci prý museli s firmou podepsat dohody například ohledně kurzů angličtiny, na pronájem elektroniky atd. a ve finále jim měla na účtech přistát zhruba jen třetina ze sumy, která byla uvedena na žádostech o dotace. Pachatelé měli způsobit škodu v celkové výši 335 milionů korun. Mokrý svůj podíl ve firmě převedl na rodinného příslušníka Marcelu Mokrou (nar. červen 1958).

Ta v mateřské GEEN Holding napřímo drží 52,56 % akcií. Zbylé akcie drží akciová společnost Felix Capital, kterou Mokrá vlastní z 95 %. Zbylých 5 % vlastní pravděpodobně otec zakladatele Aleše Mokrého, Aleš Mokrý starší (nar. 3. května 1958).

Dluhopisy:

Dluhopisy vydává GEEN už od roku 2014. První bondy emitovala GEEN General Energy, od roku 2018 je ale pro holding GEEN vydává společnost GEEN Development. Ta vznikla v říjnu 2015 a v rámci skupiny GEEN zabezpečuje v oblasti OZE realizační a servisní činnosti.

GEEN Development má tři aktivní dluhopisové programy:

• program z roku 2017 s nesplacenými dluhopisy za 142 milionů korun (6 emisí)
• program z roku 2021 s nesplacenými dluhopisy za 693 milionů korun (14 emisí) a 515 tisíc EUR (1 emise)
• program z roku 2021 s nesplacenými dluhopisy za 1,110 mld. korun (46 emisí) a 1,6 milionu EUR (4 emise)

Celkem tedy měla skupina GEEN k únoru 2024 nesplacené dluhopisy ve výši 2 mld. korun, z toho 1,394 mld. korun eviduje GEEN Development jako zápůjčky vůči spřízněným osobám:

• za GEEN Holding ve výši 1,333 mld. korun (úrok 12 %, splatné 12/2025)
• za GEEN CJ ve výši 27 milionů korun (úrok 12 %, splatné 12/2025)
• za GEEN Sale ve výši 32 milionů korun (úrok 12 %, splatné 12/2025)
• za WATER – ENERGY ve výši 400 tisíc korun (úrok 12 %, splatné 12/2025)

Loni firma upsala nové dluhopisy za cca 700 milionů korun + 1 milion EUR. Tyto dluhopisy mají splatnost v letech 2025-2031.

Dluhopisové programy této skupiny, se kterými cílí i na retail, nenesou minimálně od roku 2018 žádné zajištění ani kovenanty. Výjimkou není ani nový prospekt, který navazuje na program z roku 2021. Znamená to tedy, že za dluhopisy žádná firma neručí.

Pokud jde o účetnictví emitenta, ten měl dle mezitimní závěrky k 30.9.2023 majetek za 1,753 mld. korun, přičemž zdrojem majetku jsou téměř výlučně vydané dluhopisy. Provozní i investiční cash flow měl v letech 2021 i 2022 záporné, příliv peněz tedy zajišťuje nové zadlužování. V roce 2021 přiteklo přes nově vydané dluhopisy +116 milionů korun a v roce 2022 dalších +159 milionů. Zajímavostí je, že v roce 2022 musel emitent zaplatit na úrocích cca 101 milionů korun, ale na výnosových úrocích inkasoval jen 93 milionů.

V únoru 2024 vyšel firmě GEEN Development aktualizovaný prospekt na program z roku 2021. Na tento dluhopisový program vydává zkraje každého roku prospekt už čtvrtý rok v řadě. Na nový prospekt zatím vyšly tyto čtyři emise. Dluhopisy se prodávají za 50 tisíc korun za kus, investoři si ale musí koupit minimálně čtyři.

Závěr:

Provozně si na sebe skupina GEEN dokáže i přes velké odpisy majetku vydělat. Výsledné ztrátové hospodaření je dáno vysokými náklady na obsluhu dluhů, které se budou dále stupňovat. Letos má splácet obrovskou sumu – dluhopisové jistiny za 1,2 mld. korun a bankovní úvěry ve výši nejméně dalších 140 milionů. Kladný vlastní kapitál udržují výnosy z přecenění majetku (2 mld. korun), bez kterých by měla skupina GEEN záporný vlastní kapitál skoro -500 milionů. Vysoké zadlužení je dáno velkou mírou investic, které se do roku 2022 v účetnictví projevily jen na straně nákladů a tržby buď začaly generovat až v loňském roce, nebo teprve začnou. Dosavadní investice se zdají být zatím úspěšné, ukazatele celkových tržeb i podílu tržeb na celkových pasivech (bez výnosů z tržního přecenění majetku) každoročně rostou.

Firma chce možná vyrůst až moc rychle. Kdyby v minulém roce nemusela platit úroky na nové investice, které ještě nic nevydělávají, možná už by tvořila celkový zisk po zdanění. Právě vyšší míra zadluženosti z ní dělá více rizikovou investici, kdy bude velmi záležet, zdali budou tržby pokračovat v dosavadním růstu. Dluhopisy navíc nejsou nijak zajištěné ani opatřené kovenanty, přestože prostor na záruky je tu velký. Ví to i banky, které si své úvěry za touto skupinou zajistily prakticky veškerým jejím dlouhodobým majetkem, přestože výše jejich úvěrů by měla mít jen třetinovou hodnotu, a jejich zástavní právo je dost možná exkluzivní.

Připravovaná veřejná nabídka akcií společnosti GEEN CJ CENTRAL naznačuje, že holding hledá nové způsoby financování, aby mohl vysoké dluhy refinancovat. Prospekt akcií údajně prochází schvalováním ČNB. Uvidíme, jak to pro společnost dopadne. Mezitím by ale měla zapracovat na kvalitě svých dluhopisů.

Placený obsah pro předplatitele:

[pms-restrict]

Ekonomika:

GEEN Holding své výkazy konsoliduje podle Českých účetních standardů (ČÚS) i podle mezinárodních standardů IFRS. Pro rok 2022 jsou ovšem k dispozici pouze výkazy IFRS, v prospektu najdeme z konsolidovaných výkazů sestavených podle ČÚS pouze tyto vybrané údaje:

Aktiva:

Pro rok 2022 jsou ovšem k dispozici pouze kompletní výkazy IFRS, dle kterých měla celá skupina k 31.12.2022 bilanční sumu ve výši 6,1 mld. korun, z toho 5,384 mld. korun tvořil dlouhodobý hmotný majetek (=primárně postavené elektrárny). Při použití IFRS standardů ale vstupuje do hry účetní přecenění majetku na tržní hodnotu, kdy v pasivech tvoří 2,112 mld. korun fond z přecenění. Dle českých standardů činila bilanční suma na konci 2022 pouze 3,647 mld. korun.

Pořizovací ceny dlouhodobého hmotného majetku před přeceněním činily k 31.12.2022 celkem 3,416 milionů korun. Celková tržní hodnota (=s přeceněním) DHM na konci 2022 činila 6,417 mld. korun před oprávkami a 5,384 mld. korun po započtení oprávek. V IFRS je DHM oceňován znaleckým posudkem jedenkrát ročně s využitím metody diskontovaných peněžních toků. Kdo je tímto znalcem se neuvádí. Kvůli přecenění na reálnou hodnotu došlo také k úpravě odpisových sazeb oproti ČÚS, což vedlo k navýšení odpisů o 87 milionů korun.

GEEN v roce 2022 zaměstnával na plný úvazek 120 lidí.

Změny DHM:

Kompletní kons. strana aktiv:

Pasiva:

Vlastní kapitál se v roce 2022 oproti roku 2021 navýšil z 1,309 mld. na 1,630 mld. korun.

• Vlastní kapitál: 1,630 mld.
  • Ostatní kapitálové fondy: +230 milionů
  • Fond z přecenění +2,112 mld.
  • VH z BO: -170 milionů
  • Nerozdělená ztráta: -544 milionů

Dluhopisy:

Skupina GEEN měla k 31.12.2022 vydané dluhopisy za celkem 2,183 mld. korun, z toho 486 milionů splatných v loňském roce. Za rok 2022 činil celkový průměrný vážený roční náklad (včetně provizí za zprostředkování) 8,45% (v roce 2021 činil 8,10%).

• Vydané dluhopisy celkem: 2,183 mld. korun
  • dlouhodobé: 1,697 mld. korun
  • krátkodobé: 486 milionů korun

Loni upsala nové dluhopisy za cca 700 milionů korun + 1 milion EUR. Tyto dluhopisy mají splatnost v letech 2025-2031. Zde je přehled vydaných dluhopisů dle jednotlivých let splatnosti na konci 2023:

Bankovní úvěry:

GEEN měla k 31.12.2022 bankovní úvěry za 1,348 mld. korun, z toho 277 splatných v loňském roce.

• Bankovní úvěry celkem:        1,348 mld. korun
  • dlouhodobé:                   1,071 mld. korun
  • krátkodobé:                   277 milionů korun

Banky tyto úvěry poskytují vždy projektovým společnostem (vlastnícím příslušné elektrárny), a to v CZK, HRK a v EUR. K úvěrům je zřízeno zástavní právo k dlouhodobému hmotnému majetku těchto společností (zejména pozemky a elektrárny). Tržní hodnota dlouhodobého hmotného majetku, který je zastaven ve prospěch bank, činila na konci roku 2022 celkem 5,7 mld. korun. To odpovídá skoro celé tržní hodnotě (=s přeceněním) DHM, která na konci 2022 činila 5,384 mld. korun po započtení oprávek. Ve prospěch bank byl tak zastaven skoro celý dlouhodobý hmotný majetek.

Přehled vydaných dluhopisů dle jednotlivých let splatnosti na konci 2022:

Struktura pasiv:

Od posledního vydání finančních výsledků došlo u skupiny GEEN k významnému vývoji. Na podzim 2023 úspěšně refinancovala své závazky vůči investičnímu fondu IFIS, který na počátku letošního roku převzal pohledávky, které skupina měla za padlou Sberbank. GEEN na jedné straně dlužila bance 160 milionů korun, současně zde měla vklady na účtech ve výši zhruba 80 milionů korun. Řešení s využitím vzájemného zápočtu však odmítala insolvenční správkyně Sberbank CZ Jiřiny Lužové. Proto do hry vstoupil fond IFIS, aby GEEN pohledávky převzal. Tento převzatý dluh, na kterém zbývalo uhradit zhruba 107 milionů korun, mohla skupina jednorázově splatit díky půjčce v objemu 230 milionů korun od Komerční banky. Jen necelá polovina ale šla na úhradu závazku vůči fondu IFIS. Zbytek Komerční banka poskytla nad rámec vyplacení fondu IFIS na financování nových projektů. Úvěr je zajištěn podílem ve společnosti GEEN Obnovitelné zdroje, která úvěr refinancovala.

V listopadu 2023 prošla skupina GEEN důležitou vnitřní restrukturalizací, během níž byly dvě chorvatské SPV firmy:

• ENERGANA BENKOVAC d.o.o.
• ENERGANA ŽUPANJA d.o.o.

každá vlastnící elektrárnu se stejným názvem, převedeny z firmy GEEN CJ na akciovou společnost GEEN CJ CENTRAL. GEEN CJ CENTRAL vznikla k v prosinci 2022 a k prosinci 2023 vlastnila pouze zmíněné podíly jako základní kapitál:

Hlavní činností GEEN CJ CENTRAL je správa vlastního majetku související s provozem oněch elektráren. Mateřská společnost GEEN Holding se navíc chystá na veřejnou nabídku akcií této společnosti. Cílem je použít získané finanční prostředky k refinancování existujících závazků celé skupiny. Prospekt akcií údajně prochází schvalováním ČNB.

Výkaz zisku a ztráty:

Konsolidovaný obrat skupiny GEEN dosáhl v roce 2022 na 1,345 milionů korun, z toho 58 % činila výroba energie z 21 elektráren vlastněných skupinou GEEN. Část obratu tvořily výnosy z prodeje části závodu společnosti General Energy (část odběrných míst) a část tržby z prodeje elektřiny a plynu dceřinými společnostmi GEEN Sale a General Energy.

Kons. tržby za rok 2022 dosáhly 1,226 mld. korun:

• tržby z prodeje elektrické energie                   780 milionů korun (meziroční růst o 18 %)
• tržby z prodeje zboží                                          446 milionů korun (meziroční růst o 23 %)

Skladba výnosů:

Vývoj tržeb v čase (v mil. korun):

Obrat aktiv (=Tržby/Průměrná celková aktiva*):

*použitá hodnota aktiv podle ČÚS (bez tržního přecenění)

Skupina GEEN měla v předloňském roce konsolidovanou ztrátu po zdanění -170 milionů (EAT), zisk EBIT +146 milionů a zisk EBITDA +380 milionů. Provozní zisk činil +129 milionů korun, přičemž odpisy DM činily jako nákladová položka 233 milionů. Finanční VH skončil ve ztrátě -286 milionů především kvůli obsluze dluhů: na úrocích musela skupina GEEN předloni platit 303 milionů korun. Marže provozního zisku v roce 2022 činila 10,5 %.

Skladba nákladových úroků k 31.12.2022:

Výkazy jsou sestavovány podle IFRS, roli tedy hraje i přecenění majetku. Pokud bychom k zisku EAT za 2022 připočítali přecenění DHM ve výši +557 milionů, dostaneme se na souhrnný výsledek hospodaření ve výši +386 milionů korun. V roce 2021 se naopak majetek přeceňoval směrem dolů (o -71 milionů). Tyto položky ovšem nemají žádný dopad do cash flow.

Konsolidovaný výkaz cash flow není k dispozici ve výroční zprávě ani v prospektu, pokud ale budeme předpokládat, že skupina dostala za dané účetní období za všechny tržby již zaplaceno a současně vyřadíme odpisy jako nepeněžní náklad, mohlo být čisté provozní CF teoreticky +363 milionů, což zvládalo pokrýt dluhovou službu 303 milionů v roce 2022. O roce 2021 by se to ale říct nedalo, v tomto roce by provozní CF po vyřazení nepeněžních nákladů skončilo +202 milionů, ale nákladové úroky ve stejném roce činily 240 milionů.

[/pms-restrict]