Po delší odmlce, kdy na dluhopisovém trhu nevycházely žádné dluhopisy, přicházíme s další analýzou na nový dluhopisový prospekt od skupiny J&T. O této skupině jsme toho v letošním roce napsali už poměrně hodně. S novým prospektem, který je na pět miliard korun, přichází nová účelová akciová společnost JTPEG Financing CZ I.

Jedná se o účelovou firmu na získávání kapitálu přes dluhopisy a dceřinou společnost letos vzniklého českého fondu JTPEG INVESTMENTS FUND I SICAV, který je určen kvalifikovaným investorům.  Tento fond ovládá z pozice jediného zakladatelského akcionáře kyperská společnost J&T Private Equity Group Limited (JTPEG). Tato kyperská firma vlastní z Kypru například akcie EPH. Fond JTPEG INVESTMENTS FUND I SICAV má kromě emitenta (JTPEG Financing CZ) I ještě další tři dceřiné společnosti: JTPEG Financing SK I (dluhopisový emitent na Slovensku) a dvě další firmy, skrze které realizuje některé investice.

JTPEG INVESTMENTS FUND I SICAV (Ručitel dluhopisů):

Tento fond byl založen 16. června 2023 v České republice a obhospodařuje jej J&T INVESTIČNÍ SPOLEČNOST. Tato investiční společnost spravuje výhradně fondy zakládané skupinou J&T. K listopadu 2023 takto dle svých webových stránek spravovala 18 retailových fondů a 3 fondy kvalifikovaných investorů. Fond JTPEG INVESTMENTS FUND I SICAV v seznamu nabízených fondů nefiguroval, přestože existuje již od června. Depozitářem je ATLANTIK finanční trh, další spřízněná společnost ze skupiny J&T.

Fond od června tohoto roku upsal 610 tisíc kusů investičních akcií v celkové hodnotě 1,44 mld. korun, které kvůli kurzovým rozdílům klesly na 1,41 mld. korun k 25. září 2023. Základní kapitál se skládá ze 100 tisíc kusových akcií.

Portfolio:

Fond vydává růstové akcie denominované v eurech. Podle investiční strategie může investovat do cenných papírů, fondů, pohledávek, derivátů i poskytovat úvěry. Ve své investiční činnosti je dle podmínek statutu limitován velmi málo.

K 31. říjnu vlastnil majetek za 4,93 mld. korun:

Největším aktivem fondu je 0,30% podíl ČEZ v hodnotě 1,628 mld. korun. Tento energetický gigant a největší česká firma v prvním pololetí utržila v provozní činnosti 169,7 miliardy korun a v čistém vydělala 22 miliard korun.

Další investice tvoří cenné papíry vydané společnostmi ze skupiny J&T, z toho největší podíl mají investiční akcie fondu J&T Market Opportunities SICAV v hodnotě 925 milionů korun, do kterých fond JTPEG INVESTMENTS FUND I SICAV investoval nepřímo prostřednictvím své kyperské dceřiné společnosti DIAMCA INVESTMENTS LIMITED, přestože jde o fond registrovaný v ČR. Tento fond je ale úplný blackbox. V prospektu o něm nenajdeme prakticky žádné informace. V obchodním rejstříku najdeme poslední výroční zprávu k 31.12.2021, podle které fond k danému dni obhospodařovala investiční skupina TILLER Funds. Ani na webu této investiční společnosti ale nenajdeme o fondu žádné informace, kromě krátké tiskové zprávy z roku 2020 o tom, že se stává správcem daného fondu. Ve výroční zprávě této investiční společnosti přestala být obhospodařovatelem tohoto fondu v dubnu 2022. Žádné další informace se ale z výročních zpráv této investiční společnosti nedozvíme.

[pms-restrict]

Aktuálního obhospodařovatele lze dohledat až v seznamu registrovaných subjektů na stránkách ČNB. Je jím investiční společnost AMISTA, která jej na svém webu ale nemá uvedený ani v seznamu fondů, do kterých lze investovat. Název fondu lze na webu najít až v povinných informacích, kde má ale AMISTA všechny informace o tomto fondu zamknuté a nelze zjistit prakticky nic. Jediný zdroj informací je nejnovější výroční zpráva fondu na justici, podle které byl fond J&T Market Opportunities SICAV založen v prosinci 2018 a na konci roku 2021 měl v portfoliu dluhové CP v hodnotě 649 milionů korun. Obsah portfolia ale nebyl k dispozici. Z výročních zpráv fondu J&T INVESTMENTS, který do fondu J&T Market Opportunities rovněž zainvestoval, se dozvíme pouze to, že investuje do korporátních dluhopisů. Do jakých konkrétně fond J&T Market Opportunities SICAV investuje a s jakými výsledky se ale nedozvíme.

Velkou expozici má fond také vůči slovenské turistické společnosti Tatry mountains resort. V této firmě vlastní 13,7 procent akcií v hodnotě 565 milionů korun a zároveň vlastní její pětileté dluhopisy v hodnotě 290 milionů korun. Tato firma měla v prvním pololetí letošního roku výnosy 52 milionů eur s čistým ziskem 18 milionů eur. Bondy jsou splatné v roce 2027 a nesou úrok 5,4 %.

Fond v současnosti nemá žádné dluhy a vše financuje vydanými akciemi. Nové dluhopisy se tedy stanou jeho prvním závazkem.

Dluhopisy:

Jak bylo napsáno, prospekt vydává účelová společnost JTPEG Financing CZ I, která vznikla letos v červnu tohoto roku. Ve své zahajovací rozvaze najdeme pouze nesplacený základní kapitál v minimální povinné výši 2 miliony. Firma kromě toho nic nevlastní. Prospekt je na dluhopisový program na 5 miliard korun nesplacených dluhopisů. Konkrétní plány na využití peněz podle dluhopisového doplňku známy nejsou, obecně by ale měly financovat investiční činnost fondu.

Dluhopisy bude prodávat J&T Banka. Společné podmínky obsahují ručení fondu JTPEG INVESTMENTS FUND I SICAV (do částky 7,5 mld. korun) i řadu kovenantů, mezi které patří povinnost nezřídit zajištění, nezvýšit zadlužení na úrovni emitenta a na úrovni celé skupiny udržovat celkové zadlužení v maximální výši 60 %. V opačném případě by emitent/ručitel musely zjednat nápravu, například navýšením základního kapitálu. Designem podmínek se zabývala J&T IB and Capital Markets.

Venku se již dostala první emise na 1 miliardu korun na 5 let, která se nabízí za úrok 8,0 % ročně. Dluhopisy se budou prodávat od 15. listopadu 2023 do 14. listopadu 2024 a splatné se stanou v červnu 2028. Náklady přípravy emise se vyšplhaly na 2,6 % a náklady na distribuci by neměly přesáhnout 2 % z celkové upisované hodnoty. Dluhopisy jsou předčasně splatitelné, s předčasným splacením je ale spojen mimořádný výnos.

[/pms-restrict]

Závěr:

Fond vznikl letos v červnu a do září stihl upsat investiční akcie za miliardy korun. Za čtyři měsíce existence se tak stihl zařadit mezi největší FKI na českém trhu.

Z hlediska portfolia kombinuje především investice do akcií ČEZ s investicemi do entit J&T, které dohromady tvoří přes 80 % všech investičních pozic. Výkonnost fondu se teprve ukáže (fond neuvádí, na jaký výnos cílí), ale portfolio obsahuje kvalitní instrumenty. Vadou na kráse je druhá největší pozice, kterou jsou akcie fondu J&T Market Opportunities SICAV, o kterém se nedá téměř nic dohledat. Dalším mínusem je malá diverzifikace, 87 % prostředků fondu je uložených pouze v sedmi cenných papírech, z toho čtyři jsou od skupiny J&T. Skupina J&T přes své fondy obecně nakupuje velké množství dluhopisů, které sama vydává. Fond také u investic nezajišťuje kurzové riziko, kvůli čemuž akcie od června do září ztratily skoro 40 milionů korun v kurzových pohybech.

Co se týče samotných dluhopisů, ty jsou velmi kvalitně připraveny a vhodné pro investory, kteří si chtějí zafixovat výnos 8 % na pět let. Jedná se o poměrně slušný úrok, na to že u největších pozic fondu nesou podkladové dluhopisy se stejnou dobou splatnosti úrok 4-6 % p.a..