Jaká jsou předloňská čísla této firmy, které v závěru loňského roku expandovala díky strategické akvizici?

Geetoo, za kterou stojí pánové Vladimír Kvaš a Michal Hampl, je dvacetiletá IT skupina a zároveň český cloudový prokopník, kterému tuzemské firmy outsourcují zálohy svých dat i výpočetní výkon. V Česku spravuje Geetoo IT infrastrukturu, bez které byste například na spoustě místech nezaplatili kartou, nevybrali si z bankomatu nebo by tam nefungovaly semafory. Loni se z Geetoo stal zároveň i nováček na trhu s korporátními dluhopisy a my jsme v loňské únorové analýze prohlásili, že relativně vítaný. Protože jsou nyní k dispozici jeho konsolidované výsledky za rok 2023, je tu tento článek, abychom se společně podívali, jestli náhodou nebyla chyba si tyto dluhopisy v únoru po jejich vydání koupit.

[pms-restrict]

Po jejich vydání jsme je podrobněji analyzovali zde a na české poměry dopadly celkem obstojně. V době psaní naší analýzy byla venku pouze jedna emise, která nabízela čtyřleté dluhopisy se splatností v březnu 2028 za výnos 8,7 %. Následně ještě přidala další dvě, u kterých už ale na výnose o půl procentního bodu ubrala, protože se obě úročí 8,2 procenty, přestože jsou také čtyřleté.

Skupina Geetoo sice na trh poslala nezajištěné (vydává je však mateřská společnost Geetoo Holding) a burzovně neobchodovatelné bondy, celá skupina se ale zavázala k tomu, že bude udržovat minimální výši ukazatele konsolidovaného zisku EBITDA (obdoba provozního zisku) a nastaví horní limit pro své konsolidované zadlužení. Tento limit je nastaven na 60 % hodnoty aktiv, přičemž dluhy jsou zde definovány jako celkové dluhy bez těch podřízených, což je správně, protože podřízený dluh je v případě insolvence pro dluhopisové věřitele v podstatě to samé, jako kdyby to byl vlastní kapitál společnosti, protože takový věřitel dostane jen to, co zbyde, až dostanete zpátky svůj dluh. Správně je i vyřazení odložené daně z definice závazků, která není „skutečným dluhem“ a jedná se v podstatě pouze o část daní, které měly být zaplacené již ze zisků z předchozích letech, kvůli odlišným účetním a daňovým metodám budou ale zaplaceny až ze zisků budoucích. Pro firmy je to třeba příležitost, jak lépe řídit cash flow.

Finanční výsledky za rok 2023:

Skupina Geetoo, která zaměstnává asi 70 lidí včetně externistů, dosáhla v roce 2023 na konsolidované tržby 550 milionů korun, tedy podobně jako v roce 2022. Zdrojem tržeb je v rámci skupiny především samotný cloudový poskytovatel Geetoo Technology, který má bohaté klienty jako J&T Banka, Sportisimo nebo Air France.

Provozní zisk meziročně vyrostl z +22 mil. na +30 mil. korun, finanční ztráta se ale kvůli nárůstu úroků zvýšila z -17 mil. na -21 mil. korun. Celkem si ale skupina výrazně přilepšila, z +1,1 mil. korun v roce 2022 zvýšila čistý zisk na +5,5 milionu korun. Marže na tržbách však nijak vysoká nebyla: cca 5,5 % u provozního zisku a 1 % u čisté zisku. Úrokové krytí při použití provozního zisku se lehce zhoršilo z 209 % v roce 2022 na předloňských 185 %.

Dluhopisový prospekt Geetoo z loňského února byl od ostatních prospektů na trhu výjimečný v tom, že obsahoval předpověď zisku pro budoucí roky, a to na příštích šest let. V případě roku 2023 se skupina celkem trefila alespoň co se týká tržeb:

Očividně ale podcenila nákladovou stránku byznysu, kdy například nákladové úroky jsou ve skutečnosti více než 2x vyšší než v predikci. Provozní zisk kvůli tomu skončil o 44 % nižší než oproti predikci a čistý zisk rovnou o 80 %.

Pokud jde o samotný majetek, skupina měla na konci roku 2023 konsolidovaný majetek v účetní hodnotě celkem 658 milionů korun. Tvořily jej hlavně tyto tři položky:

• zásoby za 238 milionů
• krátkodobé pohledávky z obchodních vztahů za 209 milionů
• kladný kons. rozdíl za 155 milionů

Část majetku je poměrně likvidní, protože 450 mil. z celkových 650 milionů tvoří oběžný majetek jako zásoby a obchodní pohledávky. Dlouhodobá aktiva jsou ale tvořena hlavně goodwillem v podobě konsolidačního rozdílu. Ten je výsledkem akvizicí cizích společností z minulých let (jako rozdíl mezi kupní cenou a čistými aktivy těchto firem).

Pokud jde o pasiva, ta na konci minulého roku činila 658 milionů a kons. vlastní kapitál skupiny pak 232 milionů korun. Jeho podíl klesl z 44% (2022) na 35 % (2023), sám vlastní kapitál ale v absolutní výši díky zisku z roku 2022 (který se přesunul do nerozděleného zisku min. let) meziročně rostl. Ve skutečnosti je ale jinak prakticky celý tvořen základním kapitálem ve výši 223 milionů korun.

Míra zadlužení navíc rostla jen kvůli nárůstu obchodních, neúročených závazků, nikoliv dluhového financování v pravém slova smyslu. Skupina Geetoo měla na konci minulého roku kons. dluhy ve výši 387 milionů, přičemž prakticky všechny dluhy byly splatné v letošním roce (v dlouhodobých závazcích se splatností nad 1 rok bylo jen necelých 5 milionů korun). 213 milionů korun z toho ale představovaly závazky z obchodních vztahů. Pak skupina dlužila ještě bankám, cca 153 milionů.

Nový přírůstek do rodiny:

Od loňské analýzy se skupina Geetoo zároveň rozrostla o další společnost. Do portfolia si pořídila českou firmu Data Force, od které si slibuje posilování v IT službách mimo cloud. Data Force je společnost, která se namísto cloudu (tedy ukládáním a zálohováním dat) specializuje na jejich bezpečnost. Posledních deset let nabízí na českém trhu služby v oblasti ukládání, zálohování, archivace a virtualizace dat a mezi její zákazníky patří třeba ČEZ, Česká spořitelna, Albert, Moneta a další. Pokud jde o management firmy, její klíčové vedení zůstává v rukou současného týmu, přičemž roli managing directora převezme její dosavadní technický ředitel Jiří Turčányi. Akvizice se v obchodním rejstříku zatím neprojevila.

Firma Data Force, které nevlastní podíly v jiných společnostech ani není součástí žádné skupiny, měla na konci roku 2023 majetek v účetní hodnotě 142 milionů korun s 41 miliony vlastního kapitálu, dluhy má ale jen z obchodních vztahů. V daném roce utržila skoro 400 milionů korun a provozně vydělala +49 milionů korun. Protože ale není vůbec zadlužená a nemusí platit žádné úroky, tak si +49 milionů odnesla i v zisku před zdaněním. Z pohled rentability a marží je na tom tedy mnohem lépe než skupina Geetoo, která při kons. tržbách 550 milionů korun dokázala loni vydělat provozně „jen“ 30 milionů korun a kvůli vyššímu zadlužení pak měla i mnohem menší celkový zisk. Holding si od akvizice slibuje kromě rozšíření svých činností i výrazné zvýšení obratu, který by měl oproti dnešku vzrůst na dvojnásobek a pomoct skupině překonat miliardový obrat. Cena transakce zveřejněna nebyla, což u těchto akvizic ostatně nebývá nikdy.

Společností Data Force to ale zřejmě neskončí, v první polovině  loňského roku vyhlásila Geeto do médií, že cílí na to vyrůst v největšího hráče na poli IT ve střední Evropě. V současnosti pokrývá dle vlastních slov asi třetinu z celkového portfolia služeb v oblasti IT a vyrůst s novými produkty prostřednictvím firem na zelené louce by podle Kvaše (který je v roli CEO) zabralo roky. Private equity (tedy právě nákupy již zajetých firem) je podle jeho názoru rychlejší a lepší cesta, jak toho dosáhnout a zrovna v Česku k tomu existuje i velké množství příležitostí. Naše země je totiž navzdory své malé velikosti epicentrem kvalitních IT firem s dobrým renomé, velkými klienty a stabilními finančními výsledky. Podle zprávy z března měl holding jednat o prodeji s cca 40 společnostmi z IT oboru s obratem v údajném rozmezí 50-600 milionů korun ročně. Má se jednat buď o firmy implementující IT do firem, o poskytovatele síťové infrastruktury nebo o firmy se záběrem do oborů telekomunikace, kybernetické bezpečnosti, automatizace nebo umělé inteligence. Některé z nich jsou údajně na trhu i dvě dekády a Geetoo jim díky úsporám z rozsahu zvládne snížit provozní náklady prý až o čtvrtinu. Z finančního hlediska má být podle Kvaše kritériem akvizic dlouhodobá ziskovost firmy, zdravé cashflow a jasná přidaná hodnota byznysu. Vzhledem k počtu jednání je tak možné, že nějakou další českou IT firmu koupí Geetoo i letos.

[/pms-restrict]